霍尔木兹海峡：可控的混乱而非市场崩溃

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霍尔木兹海峡：可控的混乱
而非市场崩溃

当航运市场遭遇地缘政治扰动，一场关于供应韧性的测试正在展开

AXSMarine · 市场研究团队

AXSMarine成立于2000年，总部位于英国伦敦，旗下Alphaliner期刊是航运领域权威刊物，聚焦集装箱船运力、租价、市场趋势等核心内容，发布的行业数据与分析报告被广泛应用于全球航运及能源市场研究。

文章背景

霍尔木兹海峡作为全球原油运输的关键通道，近期及周边出现通航扰动，引发市场对原油供应的关注。为应对这一局面，伊朗提前布局，在2025年末大幅预置海上原油库存，并通过调整航线等方式，保障原油出口未出现崩盘。

与此同时，2026年1月委内瑞拉政治格局发生转变，原油出口限制放宽，出口量显著激增且运输方向转向美国海湾，进一步影响全球原油流动。叠加中国近期实施的成品油出口限制政策，这些因素共同重塑了当前全球原油流动格局。

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伊朗原油流动：受阻却未崩溃

AXSMarine数据显示，尽管霍尔木兹海峡及周边地区出现扰动，伊朗原油出口并未崩盘。相反，通过航线调整与运营优化，原油输送仍在继续，只是波动性加大，而非彻底中断。

与此同时，如水上库存图表（图1）所示，伊朗海上原油在2025年末显著累积，亚洲地区尤为明显，barrels存量大幅攀升。

这一累积阶段后紧随急剧去库存，从30天净变化（流速）图表清晰可见：系统在短期内经历了约3000万至4000万桶的剧烈负向波动（图3）。

虽然此期间浮式储油大幅减少（图2），但考虑到活跃的原油流动，海上原油总量并未同比例下降。这种背离表明，barrels并未退出市场，而是从闲置储存转为活跃运输与卸货。

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从储存到战略：预置供应

因此，2025年末这波行情更应理解为浮式储存向活跃流动的转化。浮式库存骤降，运输量却上升，说明此前闲置的barrels已通过卸货和向终端市场移动被系统吸收。这体现了市场持续的吸纳能力，而非供应遭到破坏。

正因如此，伊朗这轮行情用"预置供应"（pre-positioned）来形容比"意外韧性"（resilience by accident）更为贴切。前期的库存积累提供了缓冲，而随后的流速驱动去库存则表明，一旦需求条件成熟或地缘政治紧张升级，这一缓冲能够多么迅速地被激活。

水上图表（图1）的区域细分进一步印证了这一判断。去库存前，越来越多的伊朗原油已部署在东南亚和远东地区，说明barrels早已在需求中心附近待命。当释放开始时，系统无需开辟新航线，只需加速既有流动即可。

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大西洋再平衡与政策风险浮现

大西洋盆地呈现相似的宏观动态。数据显示，随着2026年1月委内瑞拉政治格局转变，该国出口明显回升，出口图表清晰显示运量激增并强烈转向美国海湾。这标志着大西洋供应在受限期后的重新激活，也反映出此前受限的barrels正快速重返市场。

然而，由于这些运量大多通过短程航线进入美国海湾，直接的吨海里冲击仍然有限。但在当前市场中，这类流动对区域油轮利用率产生乘数效应，支撑了阿芙拉型和苏伊士型船的活跃运营，因为紧张的船舶供应和错位的航线放大了其影响。

政策风险已然浮现。中国近期实施的成品油出口限制表明，供应可迅速从全球可及转为滞留国内。即便没有直接的原油供应损失，此类措施通过阻断barrels的国际流通，同样有效收紧了全球供应。

这种动态未必局限于成品油。在持续压力下，原油市场也可能出现类似行为：生产商优先考虑国内需求或限制出口，即便实际产量未减，也会有效降低对全球系统的可及供应。

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航运影响：吨海里强劲，运量脆弱

若扰动持续，下一阶段将不再是航线调整，而是潜在的供应毁灭或行政性流动限制，特别是对缺乏缓冲能力或替代航线灵活性的系统而言。在此环境下，可及性不再单纯由价格或物流决定，而是取决于准入许可和政策决策。

因此对航运的影响呈不对称性。当前阶段，航线改道和效率损失推高吨海里；而在更受约束的情景中，即便航线依然分散，主动扣留或物理中断供应可能导致总运量下滑。这将造就一个吨海里居高不下、但运量前景莫测的市场。

市场正在被改道、预置、选择性约束，且越来越多地由政策而非价格塑造。伊朗barrels先积累后调动，水上库存与流速数据的建库-去库存周期已充分证明这一点；委内瑞拉barrels的释放与转向，也在出口及目的地趋势中得到印证。

1980年代的扰动发生在整体有效的市场框架内，今天的冲击则更为深层。它不是在测试石油能否流动，而是在拷问为其定价、承保、融资和规划的系统是否仍是一个市场——抑或正在变成由政府而非贸易商主导的一系列管理走廊。

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原文来源：AXSMarine市场研究报告

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