年内第2起！医械巨头又一重大收购取消

3月16日，LENSAR（纳斯达克股票代码：LNSR）宣布终止与爱尔康（纽约证券交易所股票代码：ALC）的合并协议。

这是爱尔康自2026年1月收购STAAR Surgical失败后，短短三个月内第二起告吹的重大交易，两起收购总额一度接近20亿美元。

图源：alcon官网

这笔交易在历经近一年的长跑后，于2026年3月16日宣告终止，主要原因是无法通过监管审查。

• 核心障碍：美国联邦贸易委员会（FTC）的反对。双方在新闻稿中明确承认，FTC有意阻止这项收购计划。鉴于无法在最终期限（2026年4月23日或延期的7月23日）前获得必要的监管批准，继续推进交易对双方都已失去吸引力。

• 交易代价与成本：爱尔康CEO David Endicott指出，长达近一年的监管审查带来的延误和相关成本，加上FTC的反对，是交易流产的主要原因。尽管交易失败，LENSAR将保留协议中约定的1000万美元定金。

• 市场与公司反应：消息公布后，LENSAR股价盘后暴跌24%。LENSAR CEO Nick Curtis表示失望，但强调将专注于Ally机器人白内障激光系统的独立市场增长。LENSAR计划在2026年3月31日发布财报时分享更多未来战略。

这笔交易于2026年1月6日正式终止，直接原因是STAAR Surgical的股东投票未通过。

• 核心障碍：大股东及机构的强烈反对。持有STAAR约30.2%股份的最大股东Broadwood Partners自交易宣布之初便持强烈反对态度，认为爱尔康的报价低估了公司价值，并批评董事会的出售流程存在缺陷。该基金指出，爱尔康在2024年10月曾提出每股55美元的报价，远高于2025年8月的每股28美元初始报价。此外，主要代理咨询公司Glass Lewis也建议股东投票反对该交易。

• 交易代价与报价调整：尽管爱尔康在2025年12月将收购报价从最初的15亿美元提高至16亿美元（每股从28美元增至30.75美元），但仍未能赢得关键股东的支持。交易终止后，双方均无需支付终止费用。

• 市场与公司反应：投票结果导致STAAR股价在次日暴跌超过12%。STAAR Surgical CEO Stephen Farrell表示尊重投票结果。此次失败直接导致了STAAR的管理层变动。2026年1月14日，STAAR宣布CEO Stephen Farrell和董事会主席Elizabeth Yeu辞职，Broadwood Partners的Neal Bradsher等人加入董事会。

将两起事件并置观察，可以发现爱尔康遭遇的并非同一种阻力，而是监管与资本的双重夹击。

FTC的介入表明监管机构对眼科细分领域集中度的关注。LENSAR的Ally系统是白内障激光手术领域的重要创新者，爱尔康若成功收购，将进一步巩固其在FLACS市场的地位。这种“强者补强”式的交易，在当前全球反垄断监管趋严的背景下，往往面临更高审查门槛。

值得注意的是，该交易从宣布到终止历时近一年。爱尔康CEO提到的“监管延误和相关成本”提示我们，时间本身也是交易成本。长时间的审查不仅消耗管理精力，更可能错失市场窗口期。

与监管阻碍不同，STAAR交易的失败是资本市场的直接否决。核心矛盾在于估值分歧，大股东认为16亿美元的报价仍然低估了公司价值。股东行使了其“用脚投票”的权利，直接推翻董事会已达成的协议。

这一事件也反映出，在股权结构相对集中的公司中，大股东的立场足以左右交易走向。对于收购方而言，不仅要说服管理层和董事会，更需要提前预判主要股东的态度。

LENSAR：独立前行，手握千万现金

尽管交易失败，LENSAR保留了1000万美元定金，为其提供了缓冲资金。CEO表示将专注于Ally系统的持续市场增长，计划在3月31日发布财报时分享更多战略细节。作为一家独立公司，LENSAR需要在没有巨头资源加持的情况下，继续与爱尔康等对手竞争。

STAAR：管理层换血，战略待定

随着交易的终止，最大股东与公司达成合作协议，随即引发管理层变动，CEO与董事会主席卸任。

近年来STAAR在中国市场表现疲软（2025年Q1销售额同比下降45%），如何扭转业绩、重拾增长，是新管理层面临的首要挑战。

爱尔康：屈光战略不变，推进新品发布

对于爱尔康而言，连续两起收购受挫无疑打乱了其通过并购快速补强产品线的计划。但公司CEO明确表示“屈光手术战略保持不变”，并将继续推进十余款重磅产品的全球发布。内生增长仍是主线，并购作为补充手段可能需要更审慎的节奏。

结 语

3个月内2起收购失败，从爱尔康的经历中，我们也可以看到，在当下的监管与资本环境中，大型交易的完成需要跨越多重门槛，不仅是商业逻辑的成立，更要获得监管的认可与股东的认同。

对于LENSAR和STAAR而言，独立发展的道路已重新开启；对于爱尔康，当并购这条路暂时受阻，自研和创新能否撑起同样的增长预期？我们拭目以待。