地平线由盈转亏背后：研发大增投入超50亿，余凯瞄准60%+增长 | 明镜pro

3月19日，智能驾驶芯片领域的核心企业地平线（Horizon Robotics）发布的2025年财报，呈现出鲜明的“增长与投入双高”特征：全年实现收入37.58亿元，同比大幅增长57.7%，同时研发开支同比增加63.3%至51.537亿元。

财报显示，汽车业务依然是地平线的主要板块，占比达94.6%，其中产品解决方案占比43.2%，授权及服务业务占比51.4%；为众多非车客户及开发者提供处理硬件及机器人开发者套件的非车业务占比仅5.4%。过去一年各板块均呈现不同程度的结构性突破，反映出智能驾驶产业从“基础普及”向“高阶升级”的关键转型。

汽车板块作为核心业务，2025年实现收入35.57亿元，同比增长53.9%，毛利率维持在67.2%的较高水平，展现出强劲的业务韧性。其中产品解决方案收入同比激增144.2%至16.22亿元，对总营收的贡献从2024年的27.9%跃升至43.2%，成为拉动增长的核心引擎。这一增长背后，是中高阶智能驾驶硬件的爆发式出货，2025年地平线征程系列处理硬件总出货量达401万套，同比增长38.8%，其中支持中高阶智驾功能的硬件出货量为2024年的4.8倍，直接推动平均单车价值量提升超75%，形成“量价齐升”的良性循环。

授权及服务业务则持续发挥“压舱石”作用，2025年实现收入19.35亿元，同比增长17.4%，毛利率高达94.5%。这一板块的稳健增长，得益于地平线算法及软件栈在行业内的高认可度，不仅与


大众集团


旗下CARIAD等长期合作伙伴深化合作，还吸引了日本最大的汽车零件集团之一成为前五大客户，验证了其技术基座的商业化价值。

非车解决方案虽占比较小但增势迅猛，2025年收入达2.01亿元，同比增幅179.9%。这一板块的快速成长，为地平线打开了除汽车之外的多元化增长空间，也符合其“底层AI基座赋能多行业”的长期战略。

01技术突破与生态扩张构建竞争壁垒

地平线的业务表现与中国


智能汽车


产业的发展节奏高度契合。2025年中国


乘用车


市场智能辅助驾驶渗透率达67.6%，其中中高阶智驾（NOA）渗透率从2024年的21.6%翻倍至42.6%，自主品牌中高阶智驾搭载率更是高达61.8%，显著领先合资品牌的13.1%。地平线在20万元以下主流市场44.2%的市占率、基础ADAS市场47.7%的份额，以及中高阶智驾市场14.4%的占比，使其稳居行业第一梯队，成为“高阶智驾平权”趋势的核心推动者。

2025年地平线的关键突破，集中体现在技术产品化与生态全球化两大维度，为其在激烈的市场竞争中构建了深厚壁垒。全场景城区辅助驾驶解决方案HSD的量产落地，成为年度最大亮点。作为中国首个基于一段式端到端技术的智能驾驶大模型，HSD去年11月正式量产，率先部署于15万元级主流车型，上市一个多月交付量即突破2.2万套。更值得关注的是，搭载HSD的车型虽售价更高，却占据相关车型总


销量


的83%，且今年春节期间用户智驾里程占比达41%，显著优于行业主流水平，证明高阶智驾已从“噱头”变为“购车决策关键因素”。截至2025年末，HSD已获得10家OEM品牌20余款车型定点，展现出强大的商业转化能力。

生态布局的全球化与多元化同样成效显著。在国内市场，地平线与自主品牌、合资品牌深度绑定，累计获得逾110款新车定点；在海外市场，已斩获11家


汽车制造


商逾40款出口车型定点，生命周期累计出口定点达200万套，同时通过国际Tier1获得3家国际车企的海外车型定点，生命周期出货量达1000万套。特别是与大众集团合资的酷睿程首款车型近期已实现量产，2026年预计还有6款新车落地，标志着地平线与国际车企的合作从研发阶段迈入规模化交付阶段。

02高投入背后的战略取舍

财报中最受关注的，无疑是地平线过去一年从盈利到巨亏的转变。2025年地平线年内亏损104.69亿元，较2024年的盈利23.47亿元大幅波动，经调整亏损净额达28.12亿元，同比扩大67.3%。不过这一变化并非业务基本面恶化，而是多重因素叠加的结果。

亏损的大头来自于“优先股及其他金融负债的公允价值变动”，这一项就产生了66.64亿元的账面亏损，这主要是由于公司市值增长导致相关负债公允价值计量增加，属于非现金性质的会计处理，并不直接反映经营实况。剔除上述金融工具影响及股份支付等非现金项目后，地平线的经调整亏损净额为28.12亿元，主要是高额研发投入导致的。

技术研发的持续投入是竞争力的根本保障，2025年地平线研发开支占收入比重137.1%，主要用于HSD解决方案、征程6系列硬件等核心产品的迭代，以及云服务、流片等技术投入。尽管高研发投入短期内扩大了亏损，但也为其奠定了技术领先优势，新一代计算架构BPU“黎曼架构”的推出，以及征程7处理硬件的规划，将进一步提升算力水平，支撑更大规模AI模型的车载部署。

地平线创始人兼CEO余凯也在业绩会上强调，不惧怕高额研发投入，坚信HSD不仅是打赢城区智驾的核心产品，更是通往L4级自动驾驶乃至更广泛机器人行业的技术底座。这种将当期利润转化为未来技术护城河的策略，在高速成长的科技赛道屡见不鲜。

智能驾驶作为资本密集型、技术密集型行业，需要长期的研发投入以突破算法、芯片等核心技术，而技术商业化落地又需要与车企深度绑定，经历研发、测试、量产等漫长周期。地平线选择在行业爆发期加大投入，抢占市场份额、巩固技术壁垒，本质上是对长期价值的追求，而非短期盈利的妥协。

且财报数据显示，地平线的经营现金流与现金储备都保持健康状态。2025年末现金及现金等价物达202亿元，同比增长31.3%，为持续研发投入提供了充足弹药。同时，公司资产负债率为58.7%，处于合理区间，且无质押资产及重大或然负债，财务结构整体稳健。

03未来展望：技术迭代与场景拓展打开增长天花板

地平线在财报中明确了2026年及未来的发展方向，产品层面将推出新一代舱驾融合全车智能体芯片（Agentic CAR SoC）和操作系统（Agentic CAR OS），通过软硬件协同优化，降低系统成本的同时提升用户体验，有望成为下一代智能车的标配。同时，基于单征程6M硬件的城区NOA解决方案已量产，将高阶智驾的价格下探至10万元级市场，进一步推动技术普及。

技术落地方面，地平线计划今年第三季度携手生态伙伴，在国内指定城市开展Robotaxi试运营，积累L4级自动驾驶的真实道路数据，为技术迭代和商业化部署奠定基础。这一举措标志着其从“智能驾驶解决方案提供商”向“L4 级技术量产赋能者”的进阶，有望抢占未来无人出行市场的先机。

生态合作方面，除了深化与现有车企的合作，地平线还将持续推进全球化布局，尤其是在海外品牌智能化转型浪潮中，凭借其技术性价比优势争夺市场份额。而将D-Robotics（地瓜机器人）从附属公司转为联营公司的调整，既有利于聚焦汽车主业资源，又能通过生态合作继续分享机器人行业成长红利，优化整体财务表现。

对今年的表现，余凯预测汽车收入会更陡峭地增长，2026年有信心进一步加速做到60%左右的增速，远超2025年的54%。从行业趋势看，智能驾驶产业正从“功能竞争”进入“体验竞争”阶段，用户对城区、高速等全场景智驾的需求日益强烈，芯片算力、算法精度、数据积累成为核心竞争要素。地平线凭借在车规级芯片领域的技术积累、庞大的生态合作伙伴网络，以及HSD等产品的市场验证，有望在行业集中度持续提升的过程中进一步巩固优势。

但同时，它也面临着来自国内外科技公司、传统芯片巨头的激烈竞争，以及原材料成本高企、技术研发迭代加速等挑战。对于地平线而言，2026年将是关键的“落地之年”：舱驾融合产品的推出、Robotaxi的试运营、更多合作车型的量产，将直接决定其市场份额与盈利能力的提升节奏。

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