蔚来首次实现单季经营盈利

盈利拐点仍待验证

作者 | 胜马财经 辛子墨

编辑 | 欧阳文

近日，蔚来集团发布了2025年第四季度及全年业绩公告，这一份“创历史新高”的财报终于让这家成立逾十年的造车新势力迎来了里程碑时刻。财报数据显示，蔚来2025年第四季度实现经营利润8.07亿元，经调整经营利润达12.51亿元，首次实现单季度经营盈利；同期净利润为2.83亿元，正式告别了亏损状态。这份成绩单对于长期处于“烧钱”质疑中的蔚来而言，无疑是一剂强心针。

规模效应与费用管控

从经营数据来看，蔚来2025年第四季度表现堪称亮眼。报告期内，公司共交付新车12.48万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%；实现营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59%；毛利总额达60.74亿元，同比增长163.1%、环比增长100.8%。这一系列增长首先得益于


销量


的规模放量——季度交付量首次突破12万大关，为分摊固定成本提供了基础。

更值得关注的是毛利率的显著修复，第四季度蔚来综合毛利率达17.5%，创下了2022年以来的新高；整车毛利率达18.1%，为三年以来最高水平。毛利率的提升并非单纯由销量驱动，产品结构的优化扮演了关键角色。数据显示，高售价的蔚来ES8在四季度表现尤为突出，单车毛利率超过20%，其在蔚来品牌销量中的占比显著提升。与此同时，售价较低的乐道品牌虽承担走量任务，但其L60车型毛利率仍维持在15%-20%的合理区间，并未因下沉而过度侵蚀利润。

从费用端分析，蔚来第四季度的盈利改善离不开果断的成本控制。财报显示，第四季度公司研发费用为20.26亿元，同比下降44.3%，环比下降15.3%；销售及管理费用为35.37亿元，同比下降27.5%，环比下降15.5%。对比2022年以来单季30亿元左右的研发投入强度，此次费用压降不可谓不显著。客观而言，这种收缩在一定程度上体现了蔚来从“扩张优先”向“效率优先”的战略转向。

品牌布局与自研降本

蔚来此次季度盈利的实现，并非单一因素所致，而是产品矩阵、技术自研与费用管控协同作用的结果。

首先，多品牌战略初步形成合力。财报披露，2025年四季度，蔚来品牌、乐道品牌和萤火虫品牌交付量分别为6.74万辆、3.83万辆和1.91万辆，三大品牌季度交付均创历史新高。蔚来品牌坚守高端、乐道主攻家庭主流市场、萤火虫切入小型车领域的三层架构，既扩大了销量覆盖面的广度，也通过品牌区隔避免了内部价格厮杀。尤其是蔚来ES8等高毛利车型的热销，直接拉动了整体盈利水平。

其次，技术自研带来的降本效应开始显现。蔚来总裁秦力洪曾透露，自研的“神玑NX9031”芯片单颗算力相当于四颗行业旗舰芯片，每台车成本降低超1万元。2025年四季度，负责智能驾驶芯片业务的子公司神玑引入外部投资者，融资22.57亿元，交易后蔚来仍持有62.7%的控股权。这一方面印证了资本市场对蔚来技术资产的认可，另一方面也通过引入外部资本减轻了母公司的投入压力。

此外，服务与社区业务的盈利贡献不容忽视。四季度蔚来其他销售毛利率达11.9%，相关业务已连续三个季度保持盈利。2025年全年，蔚来服务和社区业务收入超过100亿元，并实现盈利。曾被视为“成本中心”的换电、售后服务等业务，正在逐步转化为利润来源，这对于改善蔚来的整体盈利结构具有积极意义。

单季盈利到全年盈利

蔚来的管理层将公司发展划分为三个阶段，并称2025年下半年起已迈入“第三阶段”——即新一轮高速增长周期。从战略部署来看，2026年将是验证这一判断的关键年份。

在产品端，蔚来计划推出三款全新车型，包括二季度上市的ES9和乐道L80、三季度上市的大五座SUV。叠加乐道L90和全新ES8，五款中大型SUV将构成2026年销量增长的主力。李斌对全年40%-50%的销量增长“非常有信心”，但这一目标的实现，有赖于新品能否在竞争激烈的SUV市场中脱颖而出。

在渠道端，蔚来、乐道、萤火虫三品牌将联合布局下沉市场，通过SKY门店覆盖更多的地级市。重点拓展湖北、山东、河南、四川、湖南等省份，意在挖掘与BBA相比仍有较大增长空间的市场。业内专家认为，下沉策略若能有效落地，有望为蔚来带来可观的增量用户。

在技术投入方面，蔚来表示将保持20亿-25亿元的季度研发投入，并基于CBU经营机制提升研发效率。未来，如何在维持必要技术投入与实现全年盈利之间取得平衡，也考验着管理层的经营智慧。

结语

蔚来2025年第四季度首次盈利，是公司发展史上的重要里程碑。它证明了蔚来长期坚持的技术路线、产品定义与商业模式具备商业可行性，也标志着公司从“规模扩张”向“质量增长”的转型初见成效。

然而，若将视线从四季度拉长至全年，蔚来的盈利之路依然任重道远。2025年全年，公司净亏损为149.43亿元，虽同比减亏33.3%，但亏损绝对值依然庞大。这意味着，蔚来目前仅实现了“单季盈利”，而非“年度盈利”，其盈利的可持续性仍需后续季度验证。

同时，单季盈利更不意味着蔚来已彻底摆脱财务压力。流动负债结构、销量增长的持续性、行业技术路线的演变，均是未来要面临的考验。李斌在财报中表示“公司已正式迈入发展的第三个阶段”，资本市场期待看到的，是这一阶段能够交出连续、稳定、可持续的盈利答卷。

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